US-Anleihen im Aufwind: Analysten lagen daneben

Nicht nur Aktien steuern auf ein positives Jahr zu. Auch mit ausländischen Anleihen ließ sich Rendite erwirtschaften, sofern die Währungsrisiken abgesichert wurden. Das zeigt das Beispiel USA.

Hinter dem Rückgang der langfristigen Dollar-Zinsen stehen in erster Linie die Realzinsen – also die verbleibende Rendite, wenn man von den Zinsen die erwartete Inflation abzieht. Die Realzinsen sind ein Maß dafür, wie einfach die USA zu Kapital kommen.

Der Rückgang der Realzinsen hat zwei zentrale Treiber: Erstens hat das Vertrauen der Anleger in die USA als Schuldner wieder zugenommen. Die Investoren sind wieder bereit, US-Staatsanleihen zu kaufen. Und zweitens: das Ende des Bilanzabbaus der US-Notenbank. Die US-Notenbank hat in den letzten Jahren ihre Bestände an US-Staatsanleihen deutlich verringert und dadurch die Nachfrage nach Staatsanleihen gehemmt und den Anstieg der Renditen begünstigt. 2022 hielt sie 19 Prozent der US-Staatsschulden, heute sind es nur noch 11 Prozent. Der Abbau der Staatsanleihen in der Bilanz der US-Notenbank wird auch "Quantitative Tightening" (QT) genannt. Der Bilanzabbau wird per 1. Dezember beendet, was tendenziell zu fallenden Renditen führen wird. Und sollte das Vertrauen in die Bonität der USA wieder erodieren, hätte die US-Notenbank viel Spielraum für zukünftige Staatsanleihenkäufe.

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