Kommt es zu einer globalen Zinswende?

Bis zum Iran-Krieg schien die Ausgangslage klar: In Europa bleiben die Leitzinsen niedrig, und in den USA dürften sie noch etwas fallen. Inzwischen hat sich das Umfeld verändert. Mit der Blockade der Straße von Hormus ist der Inflationsdruck gestiegen. Auch die anziehenden Investitionen treiben die Teuerung an, weshalb die großen Notenbanken auf einen Straffungskurs umgeschwenkt sind.

In der Eurozone ist der Inflationsdruck generell höher als in der Schweiz. Entsprechend stieg die Inflation nach dem Iran-Krieg um rund einen Prozentpunkt auf über drei Prozent. Die Europäische Zentralbank (EZB) signalisierte früh die Bereitschaft zu einer Straffung und erhöhte im Juni den Leitzins von 2 auf 2,25 Prozent. Mindestens ein weiterer Zinsschritt dürfte folgen. Die europäische Konjunktur hat zuletzt an Dynamik gewonnen, unter anderem dank höherer Verteidigungsausgaben und des deutschen Infrastrukturprogramms, was die Nachfrage antreibt und damit tendenziell auch die Inflation steigen lässt.

In den USA hat die Notenbank (Fed) unter ihrem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh bislang lediglich ihren Ausblick angepasst. Sie verzichtet künftig auf eine "Forward Guidance" zum Zinspfad, betont aber weiterhin die Priorität der Inflationsbekämpfung. Viele Investoren erwarten dennoch ein bis zwei Zinserhöhungen, falls der Energiepreisschub anhält. Dies könnte zu Konflikten mit Präsident Trump führen, der Zinssenkungen fordert. Da Warsh noch nicht bewiesen hat, dass er diesem Druck standhalten wird, zweifeln die Finanzmärkte zunehmend daran, dass die Inflation in den USA längerfristig wieder in Richtung zwei Prozent sinken wird. Deshalb verlangen sie für langfristige Dollar-Anlagen höhere Zinsen.

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