Rückläufige Gewinne bei US-Unternehmen

Anlässlich der Berichtssaison in den USA analysieren wir regelmäßig, wie viele Unternehmen die Erwartungen der Finanzanalysten erfüllt oder verfehlt haben. Es lohnt sich aber auch, einen Blick auf die Umsatz- und Gewinnentwicklung zu werfen. Daraus lässt sich die Margenentwicklung ablesen – ein wichtiger Indikator dafür, ob Unternehmen ihre Gewinne ausbauen konnten. Bei der Analyse der Zahlen des vierten Quartals 2022 der 500 größten US-Unternehmen, die im S&P-500-Index enthalten sind, fällt auf: Der Umsatz ist um 5,3 Prozent gewachsen, der Gewinn aber im gleichen Zeitraum um 4,6 Prozent gefallen. Entsprechend ist die Reingewinn-Marge gegenüber dem Vorjahresquartal – also dem vierten Quartal 2021 – von 12,4 auf 11,3 Prozent gesunken (siehe Grafik).

Lässt dies nun auf einen erheblichen Margendruck schließen? Die Antwort lautet: Nein. Erstens war die Vergleichsbasis aus dem Jahr 2021 äußerst hoch, und zweitens sind US-Unternehmen im internationalen Vergleich immer noch sehr profitabel. Wenn man zudem die Reingewinn-Margenentwicklung über eine längere Zeit betrachtet, so sieht man, dass die aktuelle Marge noch immer über den Werten vor der Pandemie liegt. Die Werte haben sich also nach den Corona-Jahren nur wieder etwas normalisiert. Damals hatten Lieferengpässe und Warenknappheiten vielerorts die Margen nach oben getrieben.

Doch was bedeutet die ausgewiesene Ertragsschwäche nun für Anlegerinnen und Anleger? Die gute Nachricht ist, dass es klare Indizien gibt, dass diese Schwäche kein strukturelles Problem ist, sondern nur temporär. So hat etwa der starke Dollar die Erträge der US-Unternehmen im Ausland geschmälert. Dieser Effekt dürfte sich in den kommenden Quartalen wieder positiv in den Margen ausdrücken, da sich der Dollar wieder etwas abgeschwächt hat.

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Notenbanken heben Zinsen weiter an

Die Notenbanken haben jüngst die Zinsen auf breiter Front weiter nach oben geschraubt. In den USA hat die Fed den Leitzins um 0,25 Prozentpunkte auf aktuell 4,75 bis 5,0 Prozent angehoben. Angesichts dessen, dass der an den Futures-Märkten gehandelte Zins-Höhepunkt bei fünf Prozent liegt, könnte dies allenfalls der letzte Zinsschritt der Fed gewesen sein. Die Europäische Zentralbank (EZB), die Schweizerische Nationalbank (SNB) und die Bank of England haben ihren Leitzins im März um jeweils 0,50 Prozentpunkte erhöht. Bei diesen drei Notenbanken dürfte es kaum der letzte Zinsschritt in diesem Jahr gewesen sein. In allen drei Wirtschaftsräumen werden die kurzfristigen Zinsen weiter steigen.

Dennoch rechnen die Befragten auf Sicht von zwölf Monaten mit einer Teuerungsrate von 6,3 Prozent – knapp über dem aktuellen Niveau von 6,0 Prozent.

Aufwärtstrend der Dienstleister setzt sich fort

Der Dienstleistungssektor ist derzeit das Zugpferd der Euro-Wirtschaft. Das lässt sich aus den vorläufigen Einkaufsmanagerindizes, die 85 Prozent der Rückmeldungen, enthalten, herauslesen. Auch der Industriesektor konnte zulegen. Beide Bereiche markieren bei der Unternehmensstimmung ein Zehn-Monate-Hoch.